幼幼嫩穴 中金：特朗普“平等关税”前瞻

一、 纳税限度多广？

平等关税战略最早在2月13日秘书，其时特朗普对此的说法是，“任何国度对好意思国商品征收若干关税幼幼嫩穴，好意思国将对其商品征收沟通的税率，未几也不少”，强调关税公谈、平等。但近期，特朗普示意平等关税战略也有“活泼性”，他“可能会给许多国度减免”，但必须保证平等的原则。好意思国财政部长贝森特上周曾示意，特朗普或将平等关税的重心放在好意思国买卖逆差的主要起首地。这合乎咱们此前在《特朗普“平等关税”的内容及影响》中的判断，即“对好意思顺差和税率王人更高的国度和地区，更可能成为被平等关税所针对的对象”。

基于此，咱们聚焦好意思国商品买卖逆差最大的15个经济体（图表1），2024年好意思国从这些经济体的入口额占据了好意思国商品入口总数的86%，好意思国对其出口额约占好意思国商品出口总数的74%。

图表1：前15大好意思国商品买卖逆差起首地

贵府起首：CEIC，中金公司商量部

若特朗普将关税重心放在主要国度，可能出于几个磋议：第一，这些经济体涵盖了好意思国最大的买卖逆差起首地，优先针对它们能发出更明确的信号，即但愿消弱买卖逆差，促进制造业回流。第二，通过聚焦重心经济体，更故意于加速其与好意思国的谈判，主动在关税、非关税壁垒（如增值税、产业补贴）、对好意思投资等问题上贪污。举例，3月24日韩国当代汽车在白宫秘书将对好意思国增多210亿好意思元的投资，特朗普示意，“这项投资明晰地标明关税十分灵验”。第三，聚焦也有助于为好意思国企业和破钞者提供“最大详情趣”，浅易其对改日决策进行方案。但咱们也一直强调，关税会打乱现存资源建立，推高物价，裁减增长，加重经济短周期波动。

二、 关税率多高？

平等关税旨在拉平好意思国与其买卖伙伴之间的关税率差距，同期，特朗普也将增值税（VAT）和数字干事税等税收战略视为不公谈竞争时间。因此咱们以为，特朗普可能在平等关税中加入一些增值税。咱们列举了好意思国商品买卖逆差最大的15个经济体的最惠国关税率和它们的增值税率（图表2）。凭证WTO公布的2023年数据，在这15个经济体中，秦岚 ai换脸有12个经济体的加权平均关税率高于好意思国的2.2%。重迭增值税率后，除日本之外，其余经济体的税率王人高于好意思国，其中印度、欧盟、南非、墨西哥、韩国的税率王人逾越了18%。若是按照增值税率征收平等关税，这些经济体将受到较大的影响。

图表2：15个经济体和好意思国的关税率和增值税率

注：欧盟的增值税率为欧盟列国平均；印度商品和干事按五种不同的税率分类：0%、5%、12%、18%和28%，莫得程序税率，但盛开阔干事的税率为18%；日本征收的是破钞税，好意思国和马来西亚征收的是销售税，因而不在图中列出。贵府起首：https://www.dits.deloitte.com/#DomesticRatesSubMenu（于2025年3月26日探望），《World Tariff Profiles 2024》，WTO，中金公司商量部

此外，由于中国如故被好意思国征收了20%的稀薄关税，因此在平等关税的框架下反而不会因为关税率过高而被针对。然则，特朗普在其履新后第二天曾签署行政呐喊《好意思国优先的买卖战略》，指派关系机构对2020年与中国竣事的第一阶段买卖协定进行审查。这份讲演将在4月1日公布，值多礼贴。

三、 有无豁免？

墨西哥和加拿大可能取得一些豁免。一方面，北好意思供应链深度绑定，墨西哥和加拿大分歧是好意思国第一和第二大买卖伙伴，2024年双边买卖额总共占好意思国外贸总数的30%。倘若对墨、加两国加征高额关税，可能对好意思国的破钞和企业产生较大冲击。另一方面，好意思国与墨加之间签署过“好意思国-墨西哥-加拿大买卖协定”（USMCA）。该协定旨在为北好意思买卖提供踏实的框架，减少不祥情趣。由此，特朗普可能以加征关税四肢时间，“倒逼”与墨加再行矫正USMCA内容，大略加强买卖司法力度，以关闭通往好意思国的“后门”。但在关税捏行经过中，可能赐与一定的豁免，比如延迟行将于4月2日到期的对合乎USMCA优惠条件的入口商品给予的豁免。

四、 可能的情形

在此之前，特朗普政府如故对中国征收20%稀薄关税，对钢铝产物征收协调的25%关税，并对墨西哥和加拿大加征关税。3月26日，特朗普又签署公告，秘书将对入口汽车和某些零部件征收25%关税。在此基础上，咱们列举了三种平等关税的可能情形，具体如下：

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► 基准情形：好意思国拉平与15个经济体的最惠国关税率，并重迭三分之一的增值税率。对墨西哥和加拿大的关税裁减至15%。至此，好意思国灵验关税率将从2.4%高潮13.9个百分点，至16.3%（图表3）。

► 和煦情形：好意思国拉平与15个经济体的最惠国关税率，不重迭增值税。对墨西哥和加拿大的关税裁减至15%。好意思国灵验关税率将高潮至13.3%。

► 极点情形：好意思国拉平与15个经济体的最惠国关税率，并重迭三分之二的增值税率。对墨西哥和加拿大的关税保管在25%。好意思国灵验关税率将高潮至20.2%。这种情况下，好意思国的关税率将达到1933年《斯穆特-霍利关税法案》捏行后的水平。

图表3：三种情形下好意思国灵验关税率的变化

注：1900-1918年和2024年为好意思国政府财年，1919-2023年为日积年，2025年为中金宏不雅估算贵府起首：USITC，Wind，中金公司商量部

终末，咱们测算关税对好意思国经济的影响。咱们假定好意思国破钞者和国际坐褥者瓜分关税吃亏，即一半的老本增多转嫁给好意思国破钞者，另外一半由买卖伙伴承担，并假定好意思国一年内的税收乘数约为1。着力披露，在基准情形下，若不磋议汇率变化，关税将推高PCE通胀1.1个百分点，增多好意思国财政收入4530亿好意思元，裁减好意思国实践GDP增速0.8个百分点。在和煦情形下，关税将推高通胀0.9个百分点，增多财政收入3532亿好意思元，裁减好意思国实践GDP增速0.6个百分点。在极点情形下，关税将推高通胀1.5个百分点，增多财政收入5791亿好意思元，裁减好意思国实践GDP增速1个百分点。若好意思元增值，对通胀和增长的影响王人将减小。在基准情形假定下，假如好意思元增值5%，上述关税将推高PCE通胀0.7个百分点，裁减GDP增速0.5个百分点。若好意思元贬值，负面影响将加重。

本文作家：肖捷文幼幼嫩穴，林雨昕等，起首：中金点睛，原文标题：《中金：特朗普“平等关税”前瞻》

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